“160조 폭탄 피했다” 연금, 국장 비중 상향

국민연금이 올해 국내주식 목표 비중을 기존 14.9%에서 20.8%로 대폭 상향 조정했다. 최근 국내 증시 상승과 실제 보유 비중 확대 상황을 반영하고 리밸런싱 과정에서 발생하는 시장 충격을 줄이기 위한 조치로 풀이된다. 무엇보다 지방선거를 앞두고 160조 원대 ‘매물 폭탄’이 현실화할 경우 개인 투자자들의 반발이 커질 수 있다는 정치적 부담이 작용한 것으로 보인다.

국민연금기금운용위원회는 28일 정부서울청사에서 제5차 회의를 열고 ‘2026년도 자산군별 목표비중 및 2027~2031년 중기자산배분안’을 심의·의결했다. 중기자산배분은 국민연금기금의 장기 수익성과 안정성을 높이기 위해 향후 5년간 주식·채권·대체투자 등 자산군별 목표 비중과 운용 방향을 결정하는 계획이다.

기금위는 우선 2026년 국내주식 목표비중을 기존 14.9%에서 20.8%로 조정하기로 했다. 최근 국내주식 시장의 구조적 변화 가능성과 실제 국내주식 비중 확대 상황 등을 종합적으로 고려한 결과다. 특히 상법 개정 논의와 증시 환경 변화 속에서 기존 목표비중이 실제 운용 상황과 괴리가 커졌다는 판단이 반영된 것으로 풀이된다. 이에 따라 국민연금이 국내주식을 과도하게 매도하는 리밸런싱 부담도 완화될 전망이다.

이번에 조정된 국내주식 목표비중은 리밸런싱 유예가 종료되는 올해 6월 말부터 적용한다. 올해 말 기준 목표비중은 국내주식 20.8%, 해외주식 34.7%, 국내채권 23.1%, 해외채권 7.4%, 대체투자 14.0% 등으로 재편된다.

또 기금위는 변동성이 커진 시장 상황에 유연하게 대응하기 위해 전략적 자산배분(SAA) 허용 범위도 한시적으로 확대하기로 했다. 다만 시장의 투기적 움직임을 자극할 수 있다는 점을 고려해 구체적인 허용 범위는 공개하지 않는 ‘전략적 모호성’을 유지했다.

이번 결정으로 국내 증시는 당장 최악의 수급 충격은 피하게 됐다. 국민연금의 국내주식 평가액은 지난 2월 말 기준 395조1000억 원이었다. 당시 코스피가 6200선 안팎이었다는 점을 감안해 28일 종가(8185)를 단순 적용하면 현재 평가액은 520조 원 안팎까지 불어난 것으로 추산된다. 최근 국민연금 전체 기금 규모가 1800조 원 수준으로 커진 점을 고려하면 국내주식 비중은 약 29%에 이른다는 계산이 나온다.

문제는 현행 리밸런싱 규정과의 간극이었다. 기존 자산배분 원칙대로라면 변경된 목표 비중 20.8%에 현행 SAA 허용 범위(±5%포인트)를 모두 적용해도 국민연금이 보유할 수 있는 국내주식 최대 비중은 25.8%에 그친다. 현재 비중인 약 29%를 밑도는 수준이다. 기금위가 SAA 확대 방침을 발표하면서도 구체적인 수치를 공개하지 않은 것을 두고 시장에서는 국민연금이 현재의 비대해진 국내주식 보유분을 사실상 그대로 가져가겠다는 신호를 보낸 것이라는 해석이 나온다.

이에 따라 기존 원칙대로라면 시장에 쏟아졌어야 할 160조 원대의 기계적 매도 물량도 사실상 사라지게 됐다.

전문가들 사이에서는 투자 비율 현실화란 긍정적인 반응과 더불어 연금의 증시 변동성에 대한 노출도가 커진 상황에 대한 우려가 나온다. 한 금융투자 업계 관계자는 “국내 증시가 호황일 때는 이 같은 결정이 환영받을 수 있지만 증시가 부진할 때는 리스크에 노출될 가능성이 커진 것”이라고 평가했다.

임정환 기자