DS증권 “SK하이닉스, ADR 상장만으로 본주 8∼18% 상승 여력”

증권가에서 미국주식예탁증서(ADR) 나스닥 상장과 관련해 SK하이닉스가 8∼18% 추가 상승할 수 있다는 분석이 나왔다.

DS투자증권은 코스피시장에 상장된 SK하이닉스 본주가 업황과 무관하게 상장 이벤트만으로 최소 8∼18% 오르는 효과가 기대된다고 13일 분석했다.

김수현 DS투자증권 리서치센터장은 이날 보고서에서 SK하이닉스 ADR이 전환 구조 등에서 대만 TSMC와 유사하다고 짚었다. 챗GPT 3.5 출시로 TSMC ADR이 급등했을 당시 시차를 두고 본주가 따라 오르는 현상이 나타났고, 누적 수익률 기준 ADR 상승률의 4분의 3가량이 본주에 반영됐다는 것이다.

김 센터장은 SK하이닉스 ADR이 미국 마이크론과 ‘키 맞추기’를 시도하며 큰 폭으로 상승할 가능성이 크다고 진단했다. 12개월 선행 주가수익비율(PER)이 SK하이닉스 5.5배, 마이크론 6.8배로 마이크론이 24% 할증 거래되고 있다는 점이 근거다. 그는 그동안 본주 접근이 불가능했던 미국 반도체 상장지수펀드(ETF)와 나스닥 추종 인덱스펀드 등 패시브 자금이 유입되면서 ADR이 마이크론에 준하는 밸류에이션을 받을 것으로 전망했다.

이런 밸류에이션 격차 축소가 본주 상승으로 이어진다는 계산이다. 김 센터장은 ADR 프리미엄 14∼16%를 차감하면 최소 8.4%, TSMC 사례처럼 4분의 3의 본주 전이율을 적용하면 18%의 상승효과가 기대된다고 밝혔다.

자사주 매입·소각 전망도 내놨다. 신주 발행으로 SK스퀘어의 SK하이닉스 지분율이 20.5%에서 20%까지 내려가는데, 공정거래법상 20% 이상을 유지해야 하므로 자사주 매입·소각이 뒤따를 것이라는 관측이다. 향후 ADR 추가 발행 때도 자사주 소각을 병행해야 지분율이 유지되며, 자사주 소각과 본주 재평가로 SK스퀘어의 순자산가치(NAV) 할인율 개선도 동시에 기대된다고 덧붙였다.

SK하이닉스는 지난 10일 ADR 상장으로 나스닥에 입성했다. 거래 첫날 ADR은 공모가(149달러)보다 12.76% 오른 168.01달러에 마감했다. ADS 1주가 한국 보통주의 10분의 1에 해당하는 점을 감안하면 지난주 국내 본주 종가(218만원)보다 15.78% 높은 수준이다.

이승주 기자